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        鋼鐵行業簡評報告:三季度前瞻 環比繼續上行且創新高

            三季度行業回顧:供需緊平衡下鋼價維持高位,與原料價格剪刀差擴大。三季度螺紋全國均價為4357元/噸,環比二季度上漲9.03%、同比去年同期上漲9.00%,各品種鋼價均有所上行。一方面由于三季度下游房地產、基建為開工旺季(7、8月房地產新開工面積累計同比分別為14.4%、15.9%,創全年新高),需求不差;而供給端由于環保限產壓制,產量(7、8月份日均粗鋼產量分別為262.1萬噸、259.1萬噸)、開工率比上一季度均有所下行。供需緊平衡狀態反映至庫存,表現為三季度社會庫存一直低位震蕩,在1000萬噸(歷史低位)左右徘徊;反映至價格,表現為需求驅動、供給壓制下的鋼價上行。原料端三季度鐵礦石價格在震蕩中小幅上行(三季度均價環比二季度上漲2.29%),但幅度小于鋼價上行幅度,因此整體來看鋼價-原料價差有所擴大,螺礦比處于9以上的較高值。

            Q3盈利環比增長10%左右,預計超過17年Q4高點,創本輪新高。根據我們測算的噸鋼毛利,三季度五大品種滯后一月毛利為1079元/噸,環比二季度增長9.8%,同比去年三季度增長27.7%,超過去年四季度1055的水平,從測算數據來看,基本符合我們此前Q3環比持續改善的判斷,同時印證我們Q3超出17年Q4業績的預期。

            盈利長強板弱,中厚板環比最差但絕對值尚可。分品種來看,三季度為房地產、基建施工旺季,對應長材(螺紋、線材)需求好,因此盈利增長更高(Q3螺紋、線材成本滯后一月毛利環比分別增長25.5%、20.8%),而板材表現相對較弱,中厚板表現最差,成本滯后一月毛利環比出現下滑。

            鋼鐵股全年業績對應PE3.5-6倍,估值優勢明顯。根據我們預測的全年業績,主流鋼鐵股對應PE普遍在3.5-6倍區間,最低的華菱鋼鐵僅為3.6倍。個股方面,Q3業績環比增速高且估值低的有馬鋼、新鋼、柳鋼、韶鋼松山;增速高但估值一般的重鋼、方大、河鋼;環比增速不高但估值仍低的三鋼、華菱、南鋼。

            投資建議:關注低估值、低庫存前提下的旺季及三季報行情,兼顧估值與業績增幅,首推華菱鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、三鋼閔光、韶鋼松山等;以及細分行業標的攀鋼釩鈦、高分紅低PB龍頭寶鋼股份。

            風險提示:中美貿易戰對鋼材板塊影響,宏觀經濟下滑等。
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